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920万千瓦发电资产谋变现 电力大整合拉开序幕

来源:中国证券报 作者:不详 日期:2006/8/15 访问:
     日前,国家电监会在京召开920万千瓦预留发电资产变现工作会议。争取在今年年底或明年年初,通过合理的程序,为920万千瓦资产寻求新主人。

    2002年国电系统进行拆分时,将原系统内的发电资产分为五大部分,其中有一部分发电资产划给四大辅业集团(中国水电工程顾问集团、中国电力工程顾问集团、中国水利水电建设集团、中国葛洲坝水利水电建设集团),并暂时由国家电网公司代管。这部分资产的权益容量合计为920万千瓦,于是人们习惯性成为"920"项目(与此类似的是国网准备转让的"647"项目)。由于这部分资产包括了38家电厂或电力公司股权,相关利益方和历史遗留问题众多,其复杂性、特殊性、艰巨性不言而喻,因此处理的时间不断延后。

    由于电力供需极度紧张和体制不符等诸多原因,致使2002年底开始的电力体制改革迄今为止的成果并不令人满意,加快电力体制改革的进度成为上下共识,其中"竞价上网"、"主辅分离"、"输配分开"等列为"十一五"主要的工作目标。这些工作的复杂和难度不言而喻,寻找合适的切入点成为关键。目前来看,处理"920"项目和"647"项目不失为一个较好的选择,可以化解"竞价上网"时独立电厂与电网管理电厂之间的利益冲突、为"主辅分离"筹措启动资金、为"输配分开"创造条件等。因此本次会议的召开,意味着电力体制改革进入了新的阶段,标志着920万千瓦预留发电资产变现工作进入了实质性操作阶段。

    由于问题的复杂性,我们认为在今年底、明年初完成全部工作的可能性很小,但相信年内应该会有几家电厂的变现完成。至于资产变现方式,还有待确定,但我们估计协议转让的可能性更大。

    形成规模优势和竞价垄断力,需要不断增加装机容量,最为快捷的方法就是并购,但全国可供交易的优质电力资产并不多,因此"920"项目和"647"项目将成为诸多集团的目标:对五大发电集团来说,可扩大规模、继续保持竞争优势;对三峡总公司、华润集团、中核集团、神华集团、国开投集团等在内的"非国电系"大型央企来说,可在短期内迅速扩张,增强与五大集团叫板的能力;而对包括申能集团等在内的地方发电集团来说,这是保持本地优势、实现跨区域发展的重大一步。

    "920"项目和"647"项目转让的开展,意味着电力行业大规模并购的开始展开,整个行业开始进入整合期。另一方面则有可能引发投资者对上市公司资产进行重新评估,促使电力板块的估值走向合理。整体来说,对电力板块公司属于间接利好。

    划给辅业集团的发电资产涉及到包括国电电力等7家上市公司,其容量和股权是按照2001年底统计的数据进行汇总。随着IPO、股改、新机组投产和资产收购,7家上市公司的股权和权益容量已经发生了重大变化。我们将其中主要的5家上市公司情况罗列如下,按照2005年末净资产估价,这5家公司的股权价值已经达到46亿元,考虑到合理溢价,并加上其他电厂股权,整个"920"项目转让资金可能不会低于100亿元。

    划给辅业集团的主要上市公司目前股权

    05年末净资产(亿元)  划给辅业集团代管股东股权(亿元)  对应权益名称 第一大股东股权

    600795国电电力92.67 辽宁电力23.79%  22.05 国电集团 33.69%

    600578京能热电15.77 华北电网36.68%  5.79 北京能投  39.85%

    600021上海电力62.61 华东电网18.92%  11.85 中电投集团  60.82%

    899戆能股份  14.92 江西电力21.50%  3.21 江西投资 35.08%

    1896豫能控股  8.25 河南电力32.56%  2.68 河南建投  37.44%

    华中电网8.14% 0.67

    附注:国电电力的股权是按照股改"10送2.5"的情况进行测算;05年底净资产则假设转债全部转股。
 
关键词:中国泵阀网
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