9月10日，国家统计局在调整9月份统计信息发布计划的情况下，相继公布了08年8月份工业品出厂价格（PPI）和居民消费价格（CPI）数据：8月份，PPI同比上涨10.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.3%，生产资料出厂价格同比上涨12%，生活资料出厂价格同比上涨4.0%；1-8月份累计，PPI同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨12.2%。

    8月份，CPI同比上涨4.9%。食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨6.0%，服务项目价格上涨1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比7月份下降0.1%；食品价格下降0.4%；1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.3%。

    我们的分析与判断

    （1）PPI虽然又创出月度新高，但已是“强弩之末”，其下行的“拐点”很可能就在下月出现，而PPI的明显回落将在第四季度出现。之前，我们就判断，今年PPI的波峰将在第三季度出现，峰值很可能出现在7月份。从数据上看，8月份之所以会比上7月份高出于0.1个百分点，我们认为是价格传导的时滞所致。因为通过观察一些细项数据，许多领先指标已掉头向下，比如，8月份原材料、燃料、动力购进价格的涨幅已经低于上个月份。另外，更前瞻地来看，国际大宗商品价格步入下行通道已成事实，国内经济活动尤其是制造业活动也已经开始放缓，这些都决定了PPI将很快从高位回落。

    （2）8月份CPI涨幅继续回落，合乎市场预期，但在8月份就年内以来首次跌入“5”以内，还是多少有些出乎意料。拉动CPI继续下行的原因有三：一是拉动CPI上涨的主力——食品价格涨幅继续回落。当月食品价格涨幅为10.3%，比上月回落4.1个百分点；环比则下降0.4%，比上月加快0.3个百分点。食品类里以肉禽及其制品（尤其是猪肉）价格回落最为明显。需要指出的是，食品价格能够持续回落，与供应面的改善是分不开的。二是翘尾因素的影响继续趋于弱化。去年8月CPI涨幅比上月加快0.9个百分点，导致本月翘尾因素回落1.1个百分点。三是货币供应量和总需求已经从高位回落，经济活动放缓必然体现为物价总水平的下降。

    （3）从CPI的构成来看，运行格局尚未出现大的变化，八大类别仍然保持着“五涨三降”的格局，食品、居住、烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务和医疗保健及个人用品等五类价格维持上涨，而衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务等三类价格继续下跌。

    （4）我们预计，在今后一两个月，PPI见顶回落几成定局，CPI也将整体下行的趋势，但也不排除CPI在个别月份较上月出现微幅反弹的可能，原因有二，一是秋粮上市可能引发食品价格变化，二是翘尾因素在个别月份造成的扰动，等等。

    投资建议

    通胀形势有所缓解，已渐成共识，但估计还不会马上看到中央政府的调控政策会发生大的变化，即放松从紧的货币政策和价格管制。我们认为，在价格总水平出现明显回落之时，正是推进能源和资源品价格改革、理顺要素价格关系的恰当时机。价格问题对中国经济借此次调整完成发展方式转型具有非常重大的意义。