公司（沈阳机床）未来两三年仍处于调整期。公司产品线较广，在公司经营上了规模、技术达到一定水平之后将面临二次腾飞前的调整期，目前又适逢机床行业可能将在未来一两年内出现景气高点，我们认为，未来两至三年内公司仍处于这一调整期内，将完成组织结构、股权、产品结构、考核指标等方面的调整。包括：公司近期将再次对组织结构进行调整，成立事业管理总部，独立核算、自负盈亏；公司近期股权将完成划拨给集团的

    正式手续，这是集团下一步资源整合的前提，而集团的战略投资者也将在此调整期间引进；公司将逐步退出低端产品，专注于中高端数控机床，产品结构将明显改善；公司的考核指标将从以产值为主转向利润为主，有利于公司股东利益最大化的实现。

    ●集团公司的国内机床行业龙头地位难以撼动。虽然我国数控机床与国际先进水平仍有差距，但这一差距缩小（也是我国机床行业下一阶段能否发展）的关键在于研发创新，因为高端数控机床产品在国际间一直列为禁运物资，受到各国政府的严格管制。我们认为，我国机床行业在经历了技术引进、模仿、装配学习阶段之后，目前正进入技术创新为主导的新发展阶段，而集团公司作为机床行业的龙头企业必将首当其冲的面临这一问题。集团公司长期以来注重研发的战略与目前行业发展需要十分相符，因此我们认为集团公司国内行业龙头地位未来五年内难以撼动。

    ●给予公司中性-A的投资评级。经初步测算，公司未来三年的每股收益分别为0.23元、0.34元和0.53元，复合增长率大致在57%左右。公司是机床行业的龙头企业之一，未来几年利润增长相对较快，我们认为可以给予其09年20倍的动态市盈率。按此计算，公司6个月内的合理股价在6.8元左右。我们认为目前公司股价与这一目标价相近，给予其中性-A的投资评级，其明显的投资机会预计要到集团对旗下资产进行整合时才会出现；从更长时间来看，在经历过这一调整期后，随着增发项目的投产以及新的国际领先水平高端产品的生产，公司的竞争力及投资价值将明显提升。因此近期我们将继续关注集团股权变更、公司管理模式改变后的效果以及公司增发项目的进展情况。