南方泵业作为本土最早研发、产量最大和技术含量最高的不锈钢冲压焊接离心泵生产商，目前已成为国内不锈钢冲压焊接离心泵的领航者。南方泵业当前处在行业领航者地位,竞争对手主要来自格兰富、苏尔寿、ITT和荏原等国际制造商,本土能与公司抗衡的竞争者较少。南方泵业业绩一直处在高增长状态,2000-2009年主营收入从490万元增长至3.86亿元,年复合增长率达到55%,未来三年仍有望保持40-50%左右的增长。
不锈钢冲压焊接离心泵节能环保,对进口和传统铸造泵的替代空间广阔。与传统铸造泵相比较,不锈钢冲压焊接离心泵具有高效节能、低噪环保和节材等优点,符合国家节能环保政策要求,代表未来泵行业发展方向。预计未来不锈钢冲压焊接离心泵年需求增长率在20-25%,高于泵行业15-17%的整体增速。
不锈钢冲压焊接离心泵下游需求非常广阔,广泛应用于净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、制药与食品、海水淡化和核电领域。亚洲泵网了解到,国内不锈钢冲压焊接离心泵市场规模约在50亿元,其中外资占50%,南方泵业占12%;另外国内每年中小铸造泵的需求量在1200万台,未来大部分将被冲压泵替代。因此,不锈钢冲压焊接离心泵对进口和传统铸造泵的替代空间巨大。
海水淡化、核电泵和变频供水设备是南方泵业未来发展的新亮点。全球海水淡化工程年投资额在80-100亿美元,同时“十二五”期间中国核电投资的高企以及城市对高品质净水需求增加将带动国内海水淡化、核电泵和变频供水设备需求增长。随着公司研发、资金实力的进一步增强,这三类产品将成为公司未来新的增长点。
募投项目扩大产能和深入拓展海水淡化泵领域。南方泵业募投项目主要投向三个项目:年新增20万台不锈钢冲压焊接离心泵、年产2000套无负压变频供水设备和海水淡化高压泵研发项目。前两个项目主要扩大产能,以解决目前产能不足的局面,第三个项目主要是深入拓展海水淡化领域,增加公司未来新的利润增长点。
盈利预测与估值。预计南方泵业10-12年全面摊薄后EPS为0.97、1.43和1.99元,净利润年复合增速约在50%。南方泵业产品具备节能环保优势,成长空间广阔,我们认为南方泵业11年合适估值区间为20-25倍,合理价值区间在28.6-35.8元。
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