沪铜在56000元以下会有新的买入机会

    中国投资增速不降，铜材需求高速增长
　　国内冶炼产能集中体现，精炼铜进口需求放缓
　　人民币升值加速，比价持续回落
　　国内库存水平偏低，牛市很难终结
　　10月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长17.9%。工业企业产品销售率为98.3%，同比提高0.04个百分点。工业企业共实现出口交货值6571亿元，同比增长18.5%。在主要工业品的产量数据方面，10月份我国铜材产量为58.22万吨，同比增长22.3%，1-10月份实现同比增长21.5%，仅今年的10个月，铜材产量增长已超过了100万吨的水平，预计全年铜材产量同比增长量将超过120万吨。由此，我们不难判断，中国的投资增速继续保持高速增长，那么铜材需求也将保持旺盛增长的趋势。虽然，经济学家普遍认为我国持续11%的经济增长率已经处在过热的阶段，但相信经济要实现快速降温是有难度的，尤其是地方投资热情仍较难得到有效控制。
　　1－10月我国城镇固定资产投资较上年同期增长（以下简称"同比增长"）26.9%，由此推算10月份固定资产投资同比增长约31.7%；累计和当月的投资增速均创出今年年内新高。其中，地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。1－10月，全国房地产开发完成投资19192亿元，增长31.4%，增速快于1－9月的30.3%；中央项目投资8830亿元，同比增长13.8%；而地方项目投资80123亿元，增长28.6%。房地产投资保持高速增长，那么工业基础原材料的需求也将同步维持在高速增长的道路上。当然，我们可以预计国家在货币政策方面仍将继续紧缩的政策，但实际货币投放量却在不断增长。根据央行统计数据显示，9月份我国M2供应增速超过了18%，这意味着货币流动性过剩的问题依然相当严峻，商品价格惯性走高的局面也将很难改变。实际上，货币流动性过剩问题，不仅仅是中国的问题，也是世界性的问题，美国货币投放指数在近年也是持续走高。货币投放过量的直接反映就是商品价格的持续走高，并带动消费者价格指数的抬升。目前，扣除通货膨胀因素，实际接近历史记录水平的商品价格主要是原油和基本金属价格。铜价是最早接近记录高点价格的商品，因此相比于其他商品，铜价继续上升的潜力可能会减弱，但并不意味着牛市的逆转。
　　去年LME三个月铜价从8800美元的记录高位一度回落到5500美元的水平，不过在年初在中国进口需求带动下，又回到7000-8000美元高位交易。而原油则从55美元上升到了新的高度。但要突破记录高点，原油价格还需升至100美元以上，而铜价也需要升高至9000美元以上的水准。
　　10月份之后，LME三个月铜价从8000美元再度跌落，并一度跌穿7000美元水准，这与近期显性库存持续增长有关，而中国铜冶炼产能的提升则是制约进口铜需求的增长原因。在缺乏中国进口增长的有利题材下，铜价出现了弱势震荡回落。确切的说，当前左右铜价的核心因素依然是中国因素。今年，中国铜进口需求同比增长将近70万吨，其中的大部分是在上半年实现的。而当前则因为中国冶炼产能提到快速提升缓和了国内阶段性的供求矛盾，从而铜价并没有像原油、黄金那样表现出强劲的上涨趋势。但中国的终端企业在铜库存方面依然十分薄弱，如果明年需求继续扩张成立的话，那么供求矛盾可能会再次出现，因而铜市场也依然存在买进的投资机会，当然这需要全球经济环境依旧健康运行的配合。
　　由于中国贸易顺差不断扩大，人民币升值的压力也逐步增强。自汇率改革以来，人民币升值幅度已经接近10%，反映到铜价比值区间则是相应下降了近10%。以7.5汇率水准计算，当前8.0-9.0的比价水平将是合理的运行区间，而进口条件得到充分满足，则比价水平当保持在8.6以上的水准。人民币不断升值，而顺差不断同步扩大比较反常的现象。但从贸易结构上来分析，我国顺差扩大将是一个必然的结果，与汇率并没有必然的联系。因为加工贸易增多，产品增值出口必然导致顺差的扩大。由此带来的结果则是外汇储备的高速增长，外汇储备增加又带来人民币的投放压力，并导致国内物价持续上升。当前，中国经济增长的很大一部分贡献就来自于进出口贸易，其中又有很大一部分来自于加工贸易。因此只有当加工贸易出现降温，才有可能逆转物价的上升。中国铜需求的高速增长，与铜材终端产品的加工贸易也存在一定的联系，比如机电产品出口的高速增长。
　　国内铜市场的供求平衡是阶段性的平衡。上海交易所不足6万吨的库存水平，以及终端企业的低库存水平很难保证后市供求紧张关系不再出现。国内铜冶炼产量的提升需要得到进口原料的保障，若矿铜及废杂铜进口量没有实现扩张，那么国内冶炼铜产能将出现生产原料供求瓶颈。归根到底，未来几年中国在对铜的需求上仍将是只增不降的格局，改变的只是需求产品的形式，比如从对精炼铜的需求上转移到矿铜或者废杂铜。
　　技术上，当前铜弱势调整格局还没有明显改观，但若LME铜价继续回落到6200-6500美元的区间料产生新的买进机会。相应的，国内市场在56000元/吨以下将会有新的买进机会。在时间上，预计铜价的回升会出现在新年中国商家集中备货的时间点上。