投资要点：
中国经济蓬勃发展以及大型装备制造业持续景气，催生国内大型锻铸件旺盛需求：“十五”期间铸件消费年均复合增长率20.49%，锻件消费年均复合增长率21.96%。
公司属于大型铸件企业，产能位列国内第四。通过错位竞争，公司在附加值较高的电力铸件细分市场牢牢树立起了龙头地位，产品毛利率水平远高于普通铸件产品。
电站铸件进入壁垒较高，公司能够充分享受替代进口的行业机遇。电站铸件技术壁垒较高，高端铸件主要由国外厂商占据，中小企业难以进入；公司经过多年经验积累与科技创新，已经掌握了一些具有国际领先水平的铸造技术，有能力在高端铸件市场替代进口产品。
募集资金项目在扩大公司铸件产能的同时，还将帮助公司进入锻件领域，我们预计2010年锻件项目正式投产，并成为公司利润新的增长点。
我们预计公司07、08、09年完全摊薄EPS为0.35元、0.50元和0.60元，参考近期机械行业中小板估值水平给予08年25-30倍PE，公司合理价格为12.53元-15.03元。考虑到申购收益，给予20%折价，建议询价区间10.02-12.02元。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
1.公司产品以电站铸件为主
我国的大型铸锻件生产企业有30多家，大部分是国有大中型企业，其中能够生产300吨级及以上的钢锭、200吨级及以上铸件的只有华锐铸钢及一重、二重、上重等四家；2006年公司大型铸件产能2.6万吨，位列行业第四。
国内大型锻铸件需求旺盛，供不应求。随着中国经济蓬勃发展以及进入重化工业阶段，重大装备制造业高度景气，尤其是电力设备、造船、石化、冶金等行业高速增长，同时也刺激了国内大型锻铸件的消费。“十五”期间我国大型铸锻件消费量快速增长，铸件消费量从2000年的8.9万吨增至2005年的22.6万吨，年均复合增长率达20.49%；锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2005年的28.6万吨，年均复合增长率达21.96%。由于国内锻铸件厂商的产能难以满足旺盛的需求，我国大型锻铸件进口也保持高速增长，从2000年的5万吨增至2005年的15.6万吨，年均复合增长率为25.55%。
2.2电站铸件附加值高
电站铸件附加值高，毛利率水平远高于普通铸件。大型电站铸件对铸造工艺、性能热处理、精整、无损检测、机加工等生产技术要求较高，还需要通过主要电力设备厂商的认证，进入壁垒较高，使得其他中小铸件厂商难以进入的同时，大量高端铸件产品（尤其是水电机的铸件）被国外厂商占据。
华锐铸钢在长期的生产以及与电力设备厂商的长期合作过程中，已经消化了电站铸件的生产技术，能够独立生产9-12Cr超临界，超超临界汽缸以及水轮机上冠、下环和叶片的成套设备，产品质量的得到了国内外厂商的广泛肯定。
高附加值的产品提升了公司的盈利水平，2006年公司电站铸件产品的毛利率为30%，综合毛利率为24%，远远高于一般铸件产品的毛利率水平。
2.3替代进口保证业绩增长
公司通过多年的经验积累逐步打开了国内电站铸件的高端市场，并通过不断技术创新形成了一些具有国际领先水平的专有技术，如300MW以上大汽缸制造工艺技术、两种材料对接焊技术、VOD冶炼终点碳MTA控制技术等，从而使公司成为少数几家有实力替代进口高端铸件的厂商。
根据预测，2007-20011年火电和水电的年新增装机容量平均在7700万千瓦左右。我们认为由于几乎没有其他厂商具有高端电站铸件的铸造能力，公司将充分享受替代进口的行业机遇，市场占有率将大幅提升。预计公司2010年电站铸件收入7.28亿元，2006-2010年均复合增长率约为15%。
3.募集资金项目帮助公司进入锻件领域
公司本次募集资金项目除了1.28亿元用于大型水电铸钢件的扩容改造项目，还将3.92亿元用于大型锻件生产建设项目。公司在电站铸件方面积累了丰富经验，并与电力设备厂商建立了良好的合作关心，同时又有充足的冶炼能力，我们预计锻件项目在2010年能够成功投产，届时恰逢公司铸件业务遇到产能瓶颈，锻件项目的投产将成为公司利润新的增长点。同时，由于锻件制造工艺更为复杂，我们判断其毛利率水平会高于普通铸件产品，也将进一步优化公司的产品结构。